利率债策略周报:利率债谨慎乐观年配置为好 国开债春季在哪里？ 国开债与国债利率处于历史高位。5年期国开债与国债利差历史均值水平大约70BP，但自13年下半年以来利差迅速扩大，峰值达140BP，一样10年期品种也出现利差快速扩大现象。而国开债与企业债的利差却在不断缩小，目前利差水平在40BP左右。 国开债发债缺少本钱观念，供给延续冲击市场。国开债与企业债利差缩窄源于国开债发债缺少本钱观念。企业债发行范围受利率束缚，而国开债发债并没有明显的本钱束缚，即便在13年下半年利率大幅飙升以后，发行范围依然保持安稳。预计14年政策性金融债净供给量将上升至1.7万亿，大量供给预期下，国开债长端利率难以出现实质性着落。 城投债代表的无风险收益率令国开债缺少吸引力。银行非标资产转向标准资产已成为趋势。债券资产的趋势性机哪家医治白癜风医院好会已启动。城投债收益率高于国开债和国债，而具有政府信誉背书，成为银行优先选择的品种。由此，国开债和国债长端利率下行的条件在城投债，城投债如果不违约，下落其供给也能压低城投债收益率。从最近稳增长融资方式的变化看，通过中央政府信誉代发住宅金融债券和铁路建设债券，比过去依赖地方政府融资是一大进步，但与之对应的是城投债高无风险收益不会马上打破。 国开债的春季在哪里：第一、需打破城投债8的无风险收益率；第二、国开债发债缺少本钱观念，预计14年政策性金融债净供给会出现大幅上升，将到达1.7万亿，需等待市场适应巨量供给冲击；第三、需等待央行货币政策产生方向性变化，从目前正回购转向逆回购乃至降准等！ 上周市场回顾：利率债供给安稳，资金利率小幅下行为主 外贸难成救命稻草，工业增加值反弹或有限，通胀小幅反弹，但不可延续。债券一级市场国债供给增加，而政策性金融债减少，280亿1年期国债部分流标，中标利率3.63远高于此前3.3的估值收益率。二级市场收益率整体上行8bp，其中1年期上行约50bp，而年期平均下行4bp，曲线斜率医治白癜风哪家医院好大幅收窄。 债券市场投资策略：利率债谨慎乐观，年配置为好 流动性宽松有望延续：上周货币利率R007均值降至3.6g，隔夜回购利率降至2.74，货币宽松照旧。央行上周首度净投放货币，而且本周公然市场到期资金仍在2000亿以上，宽松有望延续。周小川表示货币政策难独立，且货币政策目标中通胀、增长重于就业，若增长偏离7.5目标一定区间后会采取微调或大一点的调解。当前经济通胀趋降，判断未来货币政策或渐微调，货币宽松将延续。 上周货币利率中枢下行，公布数据显示3月出口负增、通胀低预期，从资金面和基本面对中长端利率债构成支持。目前短端国债利率上行源于供给放量，价格从虚高回归真实，而周小川表态货币政策有微调可能，对债市整体有益，建议利率债谨慎乐观，围绕年期展开配置。
